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明年猪价行情预测有望上涨 历史三轮猪周期回顾

发布日期:2019-08-10 08:28   来源:未知   阅读:

  在CPI食品篮子当中,猪肉价格波动的周期性最明显,猪价的传导链条为“猪肉产量下降猪肉价格上涨养殖户补栏猪肉供给增加猪肉价格下降养殖户减少补栏”。从历史经验来看,一轮完整的猪周期可能要持续三年甚至更长时间。本轮猪周期当中,猪价从2015年一季度开启上涨,2016年6月达到历史高点,之后持续下跌,当前在低位震荡。在本轮猪周期当中,无论是猪肉价格的同比涨幅波动,还是猪价变化带动的养殖户补栏行为,都呈现波动性下降、振幅收窄的特征。本轮猪周期对整体通胀的扰动,也相对前两轮周期有所减弱。

  我们认为,本轮猪周期当中生猪存栏量没有显著回升的主要原因,在于国家从2013年底开始发布一系列规范禽畜养殖业的法令,使得大量散养户退出,生猪养殖市场格局更加趋于规模化、行业集中度上升。从今年三季度开始,环保限产力度加大,对猪肉供给进一步形成潜在约束。我们预计环保限产政策将持续产生边际影响,对猪肉产量的负面冲击可能有一定的滞后性,我们判断该负面影响可能在2018年逐渐显现,这可能是推动后期猪价温和上涨的重要因素。

  根据一般经验,当猪粮比在6.0左右时,生猪养殖基本处于盈亏平衡点。作为猪价重要影响因素之一,饲料原料玉米价格今年3-8月份出现上涨,而同期猪肉价格仍在下跌,猪粮比一度出现下行。不过随着生猪价格在8-12月间小幅反弹,猪粮比重新回升,2017年12月初的猪粮比价回升到8.1左右,仍处于盈利区间。尽管如此,在猪价整体仍处于本轮周期低位的情况下,生猪养殖业的盈利空间较为有限,猪粮比的未来走势仍值得继续密切关注。

  本轮周期当中,猪肉CPI同比在2016年6月见顶、2017年6月触底。今年下半年,猪肉CPI同比跌幅已经连续五个月收窄。猪肉价格受春节效应影响,在春节前后环比上涨的规律性较为明显,2018年春节在2月中旬、今年春节在1月份,由于春节错位因素,明年春节效应对猪价的拉动时点可能晚于今年。从翘尾因素来看,我们预计2018年1-5月猪肉CPI的翘尾因素大概率仍为负,但将逐月收窄,2018年6月猪肉CPI翘尾因素或将转正。

  综合考虑环保限产对猪肉产量的滞后影响、猪肉价格的基数(翘尾因素),以及猪肉CPI环比的季节性因素,我们认为本轮猪周期已经见底,从2017年末直到2018年中期,猪肉CPI同比跌幅大概率继续温和收窄,同比超预期提前大幅上行的可能性较小。我们中性预计,猪肉CPI最快可能在明年7-8月同比涨幅转正,环保限产对猪肉价格的温和拉动效应,可能从明年二季度开始逐渐显现。



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